PLTR 深度揭秘系列之四：股價一年漲十倍的神話

Palantir的商业表现：营收增长的背后

Palantir在过去几年中展现了显著的营收增长。从2018年的不到6亿美元，到2024年接近29亿美元，年年攀升，尤其是在2020年上市后，增长曲线一度接近50%。尽管2022年增速放缓至24%，市场一度对其前景感到悲观，但2023年和2024年，增长势头重新提速。特别是在2024年第四季度，单季收入达到了8.28亿美元，同比暴涨36%，环比增长14%。在当前AI创业公司扎堆、资本市场谨慎观望的环境下，这样的增长实属罕见。

更值得注意的是，Palantir在2025年的全年营收目标为37.5亿美元，预计同比增长31%，这一增速超出市场预期，显示出其在商业客户和AI市场上的竞争力正在增强。

盈利能力的转变

在上市之前，Palantir因年年亏损而受到广泛批评，尤其是2021年净亏损达到5.2亿美元，净利率为负34%。这一切的根源在于公司为了留住人才而给予过多的股票奖励，导致股东稀释。然而，过去两年情况发生了根本改变。2023年，Palantir首次实现GAAP意义下的全年盈利，净利润达到3.42亿美元，净利率约15%。2024年，这一趋势不仅维持，还进一步加强，全年净利润达到4.62亿美元，净利率接近16%。

更重要的是，Palantir在2023年连续四个季度实现盈利，显示出其核心业务的稳健性。毛利率常年保持在80%左右，自由现金流也相对稳定，2023年为4.2亿美元，利润率19%。尽管股票激励仍是一个问题，但公司已经开始用真金白银吸引和留住人才，显示出其盈利模式的可持续性。

估值的争议

Palantir的股价在过去一年中翻了十倍，从不到10美元涨至最高125美元，市值超过2500亿美元。当前的市盈率高达490倍，市销率约为75倍，这在传统标准下被视为超级泡沫。然而，Palantir是否属于传统公司？分析师们对此存在分歧。

一些分析师认为，Palantir是AI时代的稀缺标的，能够同时受益于政府预算和AI市场的爆发，因此市场愿意给予溢价。摩根士丹利将目标价上调至115美元，认为公司未来几年可以维持30%以上的增长。然而，也有分析师警告称这可能是一个新泡沫，预测股价将跌回25美元。

风险与机遇并存

Palantir面临多重风险，包括竞争风险、客户集中风险、技术更新风险以及公众舆论风险。竞争对手如Snowflake和Databricks正在加速推出AI功能，Palantir的市场护城河可能并没有想象中那么宽。此外，Palantir对美国政府的依赖使其面临政策变化的风险，商业客户的稳定性也存在不确定性。

然而，Palantir也有积极的预期。AI平台业务的爆发潜力、行业拓展以及国际市场的开拓都为其未来增长提供了可能性。如果Palantir能够在AI领域持续创新并成功进入新市场，其估值将变得更加合理。